小A杂谭

秋凉如水意萧然

zhuhanhua — Sun, 02 November 2008 12:46:52 -0300

11/02/2008

博客停了两个多月，亏欠的感觉随时日渐浓。日前从西半球回到了东半球，晨昏颠倒的转换很容易就适应过来，而生活方式与节奏的改变，则来得突兀纷扰。几周里，在不同的城市间穿梭往返，在过去熟悉的城市里发现陌生，把陌生的人变得熟悉。新的工作环境变化实在太多，且惊讶多过惊喜。好在适应能力还算强，勉强能应付这变幻莫测的多事之秋。

国际金融局势在这短短两个月里山河日下。华尔街被剥去了华丽的外衣，露出羸弱的肌体。过度透支的体力显然不足以应对衍生链断裂所带来的痛彻心扉，当年如狼似虎的投行大亨一个个成了药渣。7000亿的救市方案、全球央行的协同降息，怎敌他晚来风急？美国的finance capitalism奄奄一息，道指击破万点之后，居然丝毫没有止跌的迹象。破产的金融机构一个比一个大，失业的人群一天比一天多。全球经济陷入新一轮衰退变得毫无疑问。美国存量房产的均价已经跌到191600美元，虽已跌至2004年水平，但仍未能言底。千万计的美国人面对negative equity. 料得我在亚特兰大的房子，也肯定是恍如日渐憔悴的迟暮佳人，一天不如一天了。不说也罢。天崩地裂的金融坍塌虽然渐行渐远，但实体经济的伤害却越来越近。道指预计将会在8000点附近徘徊经年，大手大脚惯了的中产阶层，估计要过上几年拘谨的日子。Halloween之后，西方世界节日接踵而至，但今年商家估计要门庭冷落了。老式经济周期的下摆理论hemline theory说女人裙子短，见牛市；裙子长，见熊市。这个冬天，显然会少了好些风景。少些旖念，还是捂紧钱包来得踏实。

中国的股市与中国的金融政策一样看得让人心浮气躁，充斥着包装的虚伪和无耻的欺骗。实在懒得多评论。欧美现在逼着中国拿出钱来搭救，新闻里居然说我们会考虑用适当的方式来支持。看来国务院的智囊多数都成了酒囊，买办气息熏死人。国内经济下行趋势比美国还明显，比通胀更可怕的通缩说来就来，还在那指点江山不腰疼，看着让人生气。可怜了那些期望股市里赚些小菜钱的劳苦百姓，一年的梦想彻底歇菜了。

徐州秋凉如水，窗外云龙湖上稀疏几点灯影，照得愁雾在夜色里弥漫，一点点、一丝丝，浸入湖中，惹人意绪萧然。还是枕着一怀的愁绪睡吧，明天又得早起。

奥运盛大开幕

zhuhanhua — Sun, 10 August 2008 22:28:43 -0300

08/10/2008

一周中国股市的表现，让“维稳”一派彻底收声。深指新低已经到来，沪指的冬天还会远吗？脱离宏观经济现实，去幻想奥运、维稳的可怜小散户，周五的板砖一定把他们拍到眼冒金星。国内一些股评的文章，其实骗术并不高明，很奇怪不断有人上当。这两天开始陆续看到“奥运后行情值得期待”的文章，用历届举办国家奥运后股市增幅来说事。如此低劣的骗术，也能占据财经大网站的看点。隔壁张木匠可以随便睡他漂亮的老婆，你也可以随便睡？当然，奥运之后政府会将更多的精力腾出来，应对日益棘手的经济减速问题、通胀问题。但，这并不意味着奥运之后经济困境一扫光。中不中，看行动；好不好，看疗效。到目前为止，还没看到什么对症的药开出来。七月的PMI跌到48.4，经济下行的趋势已经暴露出来；CPI指数尽管下降，但别忘了那些价格管制，别忘了统计局的数据编辑能力，别忘了PPI这头笼中猛虎依然凶狠。有迹象表明，在面对出口、消费两个引擎熄火的危机面前，政府又要祭出“大基建”的不二法宝。据报道重庆将投资37亿建国家特级火车站。估计下半年开始到明年，我们会看到很多类似的新闻。今年上半年财政录得盈余1.19万亿，接下来还是有相当的空间减税让利、定向扶持，关键看决策者愿不愿意、执行者廉不廉洁。但愿中国的经济这次能幸免于硬着陆。

北京奥运盛大开幕。世界上最发达的美国却没有同步直播，而且PPS、UUSee统统屏蔽海外用户，可恨之至！好在山人自有妙计，找出一个Tvants，就着电脑小屏幕欣赏了奥运开幕的大场面。向张艺谋致敬，这个开幕式做得太棒了！在斑斓的光影中，几千年文明奔涌而来，让整个世界欣赏了一幅幅唯美的中国画卷。网上不少挑刺的评论，多少有些居心不良。奥运开幕，非要拿春晚的视角去看，这属于存了心别扭。也有说翻祖宗的陈芝麻烂谷，这更是数典忘祖的不肖言行。其实，丝绸之路、郑和下西洋、四大发明，在美国小学四年级的Social课本里就有详细介绍，那永远都是我们中华民族的骄傲。现在的种种问题，只能说明我们的差距和不足，不要让历史背黑锅。

奥运两天赛事，中国队拿下六枚金牌，可喜可贺。只是时差颠倒，很是辛苦，昨天便熬到半夜看郭晶晶的三米板。我的邻居们也很关心北京奥运，张艺谋的开幕式让他们惊呼不已，当晚美国的转播主持也是满口amazing。

有个花絮不得不说。今天晚饭后跟邻居聊天，正眉飞色舞之际，隔壁的basketball guy走过来，不停跟我说sorry, Golden. I’m really sorry. 我还在奇怪，这小子一脸坏笑。我算是明白过来，美国梦八队把中国队扣得晕头转向，这坏小子得意呢。ＮＮＤ，下次拉他到我家打打乒乓,让他梦八变王八！

经济泥潭难自拔，北京奥运嘉年华

zhuhanhua — Sat, 02 August 2008 21:40:17 -0300

08/02/2008

很抱歉，连续两周未更新博客。最近事情太多太杂，可以算是一个借口。关键还在于一些事情始终悬而未决，一拖再拖。难免心浮气躁，静不下心来写文章。

08年夏天，是适合心浮气躁的季节。宏观经济面的严峻态势，终于把中南海的领导逼到坐不住，四处调研。“上面的人”一圈走下来，防过热变成了保增长。证明巡视还是有效果的，多少看到些微观真实的一面。我早就说过，过去一年多的宏观紧缩政策，其滞后效力会逐渐显现；加上国际经济局势在过去的一年里，发生了那么多实质性变化，我们的政策却始终缺乏前瞻性，难免在被动的局面中越陷越深。尽管从主流媒体中，你无法获得中国经济最真实的数据，但很多细微的小事件，却无一不透露出和谐不了的蛛丝马迹。出口急剧下挫、投资增长放缓，东部一些城市民营企业度日维艰，连续爆出“落跑老板”的新闻。我还在读大学的时候，就已经听到过“产业升级、结构转型”的口号。二十年过去，我都升级成爸爸了，而经济领域的口号依然还只是个口号。（政治领域的口号就更不用说了。）去年开始的弱势美元，本来就将劳动密集型的出口企业生存空间挤压得厉害，偏偏这个时候又搞出一个新劳动法，雪上加霜。广东企业搬迁、山东韩企关门的事件，难道警钟还敲得不够响？实在想不明白。秀过一把网聊的总书记，到底平时上网看些什么呢？

三架马车中，我们仿佛还有消费值得依赖。一些御用经济学家鼓吹商品零售额增长率创下了十多年新高，配合统计局公布的上半年城镇职工平均工资增长了18%的喜报，这些经济学家们快乐地哼起了后庭花。我想他们也唱不了多久，通胀并没有离我们而去，资本市场还在掠夺民众的财产，房地产市场开始乌云密布，消费不可能成为拯救我国宏观经济的唯一力量。

七月份过去了，中国股市在3000点下方拉锯盘旋。主流媒体开始齐唱“维稳”。可惜，动口不动手的把戏，可信度毕竟太低，资金仍在不断逃离股市。周五奋力拉到2800点，也是为进一步麻痹散户下的套，你们很快就可以看到大量“八月开门红，维稳行情可期”之类的庄托文章。还是奉劝大家保持一份清醒，多花点时间去给我们奥运健儿加油，少花点银子去给自己股票账户加仓。奥运拿金牌总比股市亏真金要实惠得多。耐心等待，真正的底或许在1500点附近。

世界经济似乎一夜间都陷入了泥潭无法自拔。欧洲、日本经济陷入衰退日益明显，美国金融危机不见丝毫好转。银行倒闭的消息隔三岔五见诸报端。联储几乎赤膊上阵，贴现窗口越开越大；TAFs 和TSLFs交替上阵，注资额已达1.5万亿美元。为应对Freddie Mac与Fannie Mae破产危机，3000亿美元的房市急救包快速启动。“两房”历来在总统选举上鼎立捐助，White House焉能坐视。我想，中国的外储大量购进“两房”债券，也许正是看中了他们的“上面有人”。楼价从07年至今，平均跌幅已达15.8%，foreclosures are spreading（断供渐趋蔓延）。CNBC日前把格林斯潘请出来指点江山，格老毫不客气地称美国房地产危机“nowhere near a bottom”（远未见底），他说：”The U.S. will soon face a very substantial change in the balance between growth and inflation.” （美国很快将要面对增长与通胀间的艰难平衡。）劳工部公布的七月失业人口又添5.1万，已是连续第七个月Net job losses，直接呼应了格老的点评。商务部公布的二季度GDP增速1.9%，more than double the anemic 0.9% growth rate in the first Quarter，给华尔街带去了短暂快感。但商务部同时修正了07年四季度的GDP数据，从增长0.6%调整为下降0.2%，这个玩笑开得不小，眨眼间母鸡变鸭。官方的统计数据从来无法当真，布什政府的公信力早就一落千丈。电台里几乎每天都有主持人大骂布什是liar，不过，我倒宁愿相信布什先生是诚实的----因为他说：不来北京看奥运，是对中国人民的冒犯。

北京奥运还有六天就要开幕了，这是全世界人民的Carnival，无论过去的日子里有过多少掺杂不清的政治纠缠，但Olympic毕竟是 a celebration of the human body and the human spirit，期待各国的运动员都能取得更好的成绩，也期待我们的体育健儿们秀出八年来苦练的好本领，多拿金牌，为国争光。我也会透过发达而无限制的网络来关注北京奥运，为他们喝彩加油----尽管，我没有学过统一的啦啦队手势与口号。

要做勇敢的马坚强

zhuhanhua — Tue, 15 July 2008 22:27:43 -0300

07/15/2008

是福不是祸，是祸躲不过。次贷危机以来，清醒的经济学人始终都在担心次贷危机将进一步向非次贷领域蔓延，从而引起新一轮更深层次、更大规模的金融恐慌。市场本周终于印证，这个担心并非杞人忧天。

风起于青萍之末。上周五，加州IndyMac银行不堪房市低迷及储户挤兑，突然倒闭，FDIC宣布接管该银行。周一在FCIC监管下的IndyMac重新开门，为拯救存款的储户通宵排队，心焦如焚。几乎与此同时，全美最大的两家mortgage公司FannieMae和FreddieMac重新陷入资金危机。这两家公司持有5万亿的住房抵押贷款，占据了全美房贷的半壁江山。财政部与联储面对危机、竭力搭救，伯南克宣布对其开放贴现窗口，保尔森称考虑购入两公司股票。然而，恐慌依然瞬间在全球金融领域蔓延。Financials falling, inflation rising, Asia suffering, Dollar’s dying. 香港、上海、台湾、东京、伦敦，纷纷上演跳水大赛，全无难度系数，溅起血花片片。日经指数重回万三关口之下，而日元则再次逼近一百关口；恒指暴跌830多点，金融类个股被投资人弃如弊履；台湾股市同样满目苍痍，重挫逾300点；（日本和台湾在FannieMae、FreddieMac传出危机后，政府第一时间公布了本地金融机构持有这两家公司的债券金额。）英国富时100指数跌至5100附近，离熊市仅剩半步。

(IndyMac门前挤兑长龙）

中国股市尽管媒体成日暖风频吹，但在虚假稳定数日之后，周二又重现狰狞面目。沪指连破两个整数关口，跌至2780点附近。前两天我MSN上又频遭骚扰，都是不听劝说、非要看叶子掉下来的主。把逃生门当成龙门的鲤鱼，一不小心跳上了庄家的铁板烧。睁开眼睛看世界，你才不至于被忽悠与蒙骗。最近看媒体的一些经济报道，实在搞笑得很。我怀疑那些接受采访的官员、写文章的记者，都是先一板砖把自己拍傻掉，然后开始幻想读者更傻。发改委说经济增速正常，外管局说中国没有热钱，商务部说生产资料价格平稳。。。。。。差点儿忘了，外交部发言人还有一句经典的：中国的人权改善由13亿人民说了算。谢谢秦刚先生的抬举，我有自知之明：我说了不算，我老婆说了算。

记得美国次贷危机之初，中国官方几乎众口一词地表白，对中国经济影响甚微。在中国上市银行的报表里，你几乎看不到因次贷损失的拨备。甚至，开始财大气粗地走出去抄底，一如参加了柿油党的阿Q，得意地哼着“我手持钢鞭将你打”。中国平安的马明哲在以19欧元/股的价格买入Fortis集团9500万股权之后，曾自豪地宣称：该交易对中国保险行业具有“里程碑式”的重大意义，它将帮助平安保险推动保险资金运用的创新。今天，Fortis收盘价是8.45欧元，马明哲所谓的里程碑基本上成了墓碑，保险资金滥用的墓碑。中国国家队中投公司目前如何呢？不见任何官方的数据了。庞大的外汇储备，在美元贬值的煎熬下日渐消瘦，美国金融危机的加剧，或许将带来更大的伤害。过去三年，中国持有美国债权飞速发展，根据美联储、财政部披露的Report on foreign portfolio holdings of U.S. Securities，中国持有美国债权从2004年6月的3410亿美元增长至2007年6月的9220亿，同期排第一位的日本则分别为10190亿、11970亿。中国俨然成了仅次于日本的大财主。（一年又过去了，说不定中国已经坐上了头把交椅呢。）其中，投资于ABS类代理债高达2060亿美元（ABS为以房屋贷款为抵押的公司债券）。这次爆出危机的FannieMae、FreddieMac，正是此类债券的发行人。那些飘洋过海去抄底的投资决策者们不知道作何感想？生活还得继续，我想马明哲一定会像朱坚强一样，做一个勇敢的马坚强吧？

都是鸡鸡惹的祸

zhuhanhua — Sat, 05 July 2008 21:21:29 -0300

07/05/2008

一周沪深股市宛如秋凉时节，阴雨潇潇中股指再下层楼。投资人割肉心不甘，捂着心发慌，端的是进退两难。相比散户的茫然，基金却是大气得多，在权重股的轮番杀跌中，处处皆现基金出逃的迹象。从中石化、招商银行到中国平安、中国神华，依次扮演轮盘跌停。基金经理个个都是范跑跑，而没有信托责任的基金公司，其道德品质估计连范老师都自叹弗如。纵观目前大陆股市，大盘蓝筹一再破位下行与部分热点垃圾股节节攀高相对应，我不知道还剩多少强壮的投资人可以继续享受这冰火两重天的快感。媒体报道称最近新开证券户呈上升势头，有趣得很。人人都想抄底，一些股评家甚至用“2500点跑步进场”的诱惑字眼，仿佛中国股市已经是脱衣舞场里脱得只剩下最后一丝的美人儿。嗯，听起来很不错。可惜，我得很慎重地告诉这些跑步热身的伙计，那最后的一片叶子可不是那么容易掉下来，费时间不说，估计还要费不少银子。还不如接受范福春同志的建议，读新华社的文章吧！这个比看脱衣舞健康得多。文中自有颜如玉，说不定也能看出高潮来呢。

最艰难的2008年过去一半了，这或许是最近唯一值得庆幸的事儿。现在回想一下年初官方的、经济学家的“结构型通胀”提法，回想一下“CPI控制在4.8%以内”的政府目标，只能报以一声叹息。不尊重经济规律，不科学地、前瞻性地分析和解决问题，只会让问题变得更棘手。鸵鸟永远是鸵鸟，它只能寂寞地奔跑。成品油、水、电的涨价，其实仍是一个开端，而不是结局。宏观政策的举棋不定，贻误的岂止是国民经济？没有人知道周小川在想些什么，包括他本人。资本市场已经轰然倒塌，中小企业的生存环境日益恶化，房地产市场危机呼之欲出，被地产商绑架的银行业有苦难言。我们一再强调的粮食安全，看来也不那么踏实，黑龙江富锦九0粮库巨额亏空，掀开了黑幕一角。发现问题其实一点都不难，但要正视问题、不掩饰不粉饰，却总是困难重重。民生多艰，据说打不起酱油的人们，现在开始改做俯卧撑了。

最近看新闻，瓮安和上海相继发生两起恶性事件。瓮安的事情很快得到控制，幕后黑手也找出来了，让我们为政府的效率鼓掌。真相披露，世人震惊。据说是有个玉山帮，帮主叫“小鸡鸡”。小鸡鸡有大能耐，居然逼着小朋友们去打砸烧，嫂可忍、叔不可忍。上海的袭警事件，据传是北京刀客杨佳因小鸡鸡被打坏，生育功能被废，丧鸡病狂，提刀报复。两起事件都是鸡鸡惹的祸，巧合吗？社会矛盾激化，自然有深层次的原因，但愿我们的执政者能顺着小鸡鸡去找寻机体上的病因，而不是揪住小鸡鸡不放。否则，还会有东山帮、西山帮，还会有人练葵花宝典。

时隔一年，在欧元区通胀水平逼近4%之际，欧洲央行毫不迟疑，宣布加息。两害相权取其轻，欧洲经济增速放缓既然无法避免，把通胀预期控制下来，显然是更好的选择。面对欧洲各国民众抗议物价上涨的浪潮，特里谢特别向商品生产商和服务提供商发出警告，反对其将物价上涨的部分进一步转嫁给消费者。可怜的特里谢权力真小，“口头警告”这招我们的官员早就不使了，太小儿科。美国也对石油价格实施了口头警告，但本周油价再创新高。道琼斯指数在七月终于跌过两成，进入the textbook bear market，华尔街股评打出标题“welcome to a bear market”。美国贴不上“新兴加转轨”的标签，装不了嫩，只好转移注意力。最近媒体开始热炒伊朗问题，仿佛战火一点就燃。偏偏伊朗又是茅坑里的石头死硬，放言要封锁Hormuz海峡，为石油危机火上浇油。Same old story, but it was enough to add a $1 fear premium to crude prices. 今年国庆不出门，出门只骑自行车。CNN的调查显示，31%的美国人取消了国庆出行计划，72%的人认为“gas prices have caused changes in their daily lives”。经济的不景气随处可见，同一个地球，同一个衰退。经济全球化的背景下，没有幸免者。

金融新困境，足球新势力

zhuhanhua — Sun, 29 June 2008 20:58:55 -0300

06/29/2008

过去一周，国际金融市场再起波澜，出现了次贷危机以来新一轮猛烈冲击。加上黑色石油疯狂上涨，让全球股市尽墨。风波始于欧洲，在通胀数据和预期的煎熬下，欧洲央行行长Trichet发出关于下周可能加息的言论，欧洲股市顿时卖盘蜂拥而出；而高盛则向华尔街dropped a bomb，他们将通用和花旗的投资评级下调，并警告称花旗第二财季可能会对抵押贷款相关债券以及通过债券保险商进行的对冲交易进行更多冲减。投资人显然对大额拨备心有余悸，Bear Stearns weekend重现，银行和经纪行类股连续暴跌，已跌至信贷危机爆发以来的最低水平。美洲银行(Bank of America)跌至24.81美元，创2001年以来的最低收盘价。汽车类公司更是惨不忍睹，高盛的重磅炸弹已经让华尔街血肉横飞了，Fitch ratings还落井下石，称通用与克莱斯勒现金流状况堪忧。通用汽车大幅跳水，下跌至11.43美元，创下四分之一世纪以来的最低价。

在我们政府宣布成品油涨价之后，国际原油价反而又创出了新高。一小撮别有用心的国际投机资金、煽动不明真相的境外投资人，在石油期货市场放火，并乘机打砸石油消费大国的钱包。而一直以来对我国心怀不满的某些机构和人物则四处传播谣言惑众。以卡利尔为首的ＯＰＥＣ鼓吹油价在未来数月将涨至每桶１７０美元；美国能源署（Energy Information Administration）宣称油价可能将于2030年触及186美元/桶，并称油价上涨的原因包括经合组织以外的亚洲国家需求强劲，明显含沙射影，用心险恶。在当前举国上下众志成城抗震救灾、抗涝救灾、抗跌救灾的关键时刻，在当前全国人民万众一心齐心协力办好头等大事奥运会、其他事情先放一旁能拖就拖能和谐就和谐的关键时刻，我们真的要时刻保持清醒的认识。上周就有几个朋友在QQ或MSN上问我，是否可以进场抄底。人有时候总这么奇怪，对金钱的渴望可以战胜恐惧。这样一个狂风暴雨的时节，谁会出海打鱼呢？我给他们的建议是忘记股市，有时间多练习一下国家标准的奥运助威口号和统一手势，别到时候杂七杂八的让外国人看笑话。这是正经事。

欧洲杯终于在西班牙人的歌声中落下帷幕。一场盛夏的嘉年华，斗牛士笑到了最后。这届杯赛，亮点缤纷。尤其让人欣喜的，则是保守主义的灭亡，功利的防守输给了凌厉的攻势，决赛这场球更是将这一点演绎到极致。视觉盛宴之后，我们会记住白发苍苍的阿拉贡内斯，我们会记住顽强的土耳其战士，我们会记住曼妙的荷兰郁金香，我们会记住已然复苏的前苏联精神，我们会记住每一个进球瞬间所带来的无比快乐――――当然，我们还得学会忘记，忘记中国足球吧，那会让你的快乐停留得更久一些。

期待金融反腐，期待荷兰夺冠

zhuhanhua — Thu, 19 June 2008 19:55:07 -0300

06/18/2008

端午节后，中国股市节节败退，仅仅八天的交易时间，暴跌近600点。休假回来，看了一些非官方的分析文章，都在为股市崩盘找客观原因。的确，最近宏观经济面遇到了大量难题，从地震灾害、南方水灾、东南亚经济动荡到美元贬值、原油等大宗商品持续上涨。虽然我认可其中的一些因素，但这些并不至于导致我国也上演几乎越南似的股灾。在我看来，持续暴跌的起因，源于端午假期前证监会副主席王益被双规。

中央纪委决定执行对王益双规，网络间早有传闻，官方迟迟到本周四才予以证实。王益的问题究竟有多大、涉及哪些利益团伙，只有在中纪委调查及此后的立案侦查之后，才能知晓。但目前来看，问题不小，恐慌的人很多。证监会作为监督机构，如果相当一部分官员、甚至级别高到副主席的官员监守自盗，譬如粮仓中硕鼠，危害无穷。扣住了王益，一定会端出一个老鼠窝来，这窝老鼠料将涵盖证监会官员、银监会官员、上市公司、部分利益集团。所以，最近股市持续暴跌，不排除有部分惊恐老鼠出逃，同时部分猖狂老鼠在打压股市、制造股灾，逼迫中央投鼠忌器。既得利益集团演绎最后的疯狂，中国股民无奈地被绑架，成了悲哀的殉葬者。这诚然是中国股民的不幸，因为在信息不对称、监管不透明的市场上，他们永远是最弱势、最容易被掠夺的一群。但王益被双规，我更希望是中国股民的大喜事。整顿金融秩序、完善金融规则、强化金融监管，必然先要清除机体内的腐败毒瘤。双规王益，彰显了中纪委惩治腐败的决心，是净化资本市场的一场大扫除。我真切地盼望王岐山这一次铁腕治吏，无论级别多高、背景多深，只要触犯党纪国法，严惩不贷。还中国老百姓一个纯洁诚信、公开公正的投资市场。清扫的过程会很艰辛，广大投资人会遭受一些损失；但如果这能成为我国证券市场廉政建设的一个重大基石的话，付出这些代价，我认为是值得的。

五月宏观数据披露出我国的通胀压力仍不小，且PPI的涨幅已经超过了CPI的升幅，意味着未来工业产品拉动物价指数的力量将很大。而且M2 数据依然高得离谱，央行的数量工具在控制流动性方面效果不明显。尽管五月的CPI回落到8%以内，但食品类价格升幅依然高达两位数，涉及民生的数据无一乐观。这还是在国家实施部分价格管制的结果。但价格管制终究非长远之计，发改委日前不得不宣布上调成品油价及电价。美国5月CPI也猛增0.6%，但主要因素为能源价格激增，汽油价格月升5.7%，天然气价格月升5.6%；而食品价格仅仅增长了0.3%。对比一下，就能看出问题所在。欧美的央行已经将政策中心移到通胀上，同时对弱势美元开始予以更多的关注。我们央行的货币政策，除了调整准备金，还能做些什么呢？还应该做些什么呢？前一段时间，国家陆续出台了一些政策治理热钱，算是找准了靶子，但愿执行中能击中目标。

无独有偶，一位网友告诉我，最近山东也出了个王副主席，填了一厥“江城子”(点此进入，小心呕吐），让我见识什么叫做真正的无耻。拜读之后，的确惊人。平仄混乱不说、韵脚错误不谈，这样赤裸裸的马屁功，实在太那个什么低级了。我看山东的作家协会最好散伙，否则在这样的副主席领导下，不知道还要出什么“纵做鬼、也幸福”的旷世丑闻。

欧洲杯渐入佳境。几场经典战役看得荡气回肠。巴斯滕带出了一只“讲政治”的荷兰队，尽管橙色战袍已经不那么纯了，但艳丽依旧。毛主席说过：加强纪律性、革命无不胜。当荷兰人懂得了讲纪律，无冕之王这一次估计会真正飞翔起来。能把意大利、法国这些貌似的强队打到满地找牙，那么欧洲还有什么不能征服的呢？估计冠军争夺将在荷兰与德国之间展开。德国老牌战车启动看是费劲，但已经轰然上路后，威力不容小觑。德国今天踢得锐气逼人，左小猪、右波都，神勇无比。可惜了葡萄牙人，巴拉克的犯规裁判视而不见，C罗状态全无。德科等老将拼了老命也无力回天，只好回国玩性感了。

非常夏季----经济风险、欧洲杯盛宴

zhuhanhua — Sun, 08 June 2008 01:59:08 -0300

06/08/2008

中国时间已经是端午节了，先祝福所有的朋友们佳节愉快。

过去一周，A股市场沉闷而乏味。电信重组的明朗，让中国联通成为私募、敢死队杀手，灭了一批豪杰。大盘蓝筹的轮番堕落，让印花税缺口看上去更像是散户的斩头刀。无聊的媒体、无良的股评，在“石化双雄”与“石化双熊”间骑墙摇摆，而更多的财经媒体则迅即把“红五月”翻作“六月红”，如同怡春院换一个头牌那么简单。2008年转眼就要过去一半，大盘也从高点下来了一半。不由得想起当年在财政局例行的“双过半”—时间过半，任务过半。上证指数下行补缺已是毫无悬念，下周开局料能看到。

央行突然在未公布五月宏观财经数据之前、周末宣布上调准备金，证明流动性问题已经搅得中央寝食难安。前几天已经有报道称外汇储备异常增长，标题党甚至用“每小时增加1000万美元”来耸人听闻。东南亚部分国家的金融动荡，加剧了国际投机资金进入中国的势头。我们对付热钱的手段还很稚嫩，加上中央的决心要贯彻为地方各级的行动依然没那么通畅。（否则，温家宝总理也不用坐镇川蜀，专门对付堰塞湖了。）周小川在高通胀的当下，放弃利率工具，一定有不得已的苦衷。这里不多说，有金融常识的读者，细细想一想，应该能判断出关键的大局了。最近留意一下官方的媒体（尤其是中央的媒体），看看舆论导向。有一点可以肯定，房地产市场会更严密监控，甚至不惜打压。这个桥头堡不会让兴风作浪的热钱占据，否则国民经济堪忧。

周五国际原油市场再起狂澜，伦敦、纽约两地均单日飙升10美元/桶。以色列牛B轰轰地威胁要对伊朗实施打击，成了石油期货多方的核武器。油价再创新高，逼近140美元，CNBC周五晚上安排了一场“America’s oil crisis”电视访谈节目，嘉宾开始建议大家出门最好car pool，周末最好泡在swim pool。美国没有成品油限价，没有油价补贴。石油价格飙升，加油站立马换价格牌，现实得很。中国的石化企业，则继续在价格扭曲中过着供需扭曲的日子。还是把目光重新投向替代能源上吧，煤炭、核电、太阳能，我们要做自己的主人。

通胀问题、经济衰退问题，继续在全球蔓延。紧邻越南日子过得越来越难，非洲兄弟津巴布韦一亿货币单位仅够买一包红双喜香烟。欧洲央行行长特里谢（Trichet）对通胀的表态，市场开始期待欧洲最迟在下月开始加息。美国白宫在失业率创出新高、华尔街全线暴跌的情况下，开始考虑进一步的刺激措施。世界经济在动荡中进入六月，这个夏天注定不会平静。

今天欧洲杯开打，球迷的快乐夏季正式开始。而我这一届可以不用熬夜看球，更是一大享受。（唯一遗憾的是，不能和一大帮狐朋狗友啸聚酒吧，喝酒、看球、赌球。今天，我非常地想念曹阳路上的那家酒吧。）揭幕战比较平淡，瑞士的锋线Frei上半场受伤，含泪离场，让东道主球迷伤感不已。捷克把电线杆Koller换下之后，终于知道了跑位比梅花桩重要，1：0小胜，Sverkos用进球证明了个子不是主要问题。葡萄牙的球赛看起来总是那么过瘾。时隔四年，Gomes、Simao们都三十了，可踢起球来更性感，三次门杠、两粒绝妙进球，真让人高潮不断，High到死。Scolari's men too strong for Turkey，土耳其败给这样的对手，怎么说都不冤。

哀民生之多艰

zhuhanhua — Wed, 04 June 2008 20:32:15 -0300

06/04/2008

最近沪深股市的表现颇有戏剧性。连续一周，在中石化、中石油的拉锯中，股指起起伏伏，围绕印花税缺口附近欲补还休，而大盘则日趋沉重。基金机构毕竟不是政府机构，讲政治首先要讲体力。面对空方不断推下的抛盘铁滑车，挑不动的机构迟早要像高宠一样吐血累死。深圳指数周三将印花税缺口完全闭合，沪指距缺口亦不足百点。纵观近期盘面，热点像走马灯一样切换，各领风骚没几天，缺乏持续有效的合力，反映出投资人心虚得厉害。这样一种市场表现，指望近期组织像样的反攻，无异于白日做梦。

高飞的石油价格，依然是近期全球关注的焦点。中石油、中石化双双宣布停止成品油出口，以保障国内供应，而油荒的魅影则在较多城市隐约。柴油的国内外价差已经达到6000元/吨，停止出口，意味着石化企业利润的减少，意味着国家财政补贴的负担加重，意味着消费者将面临更多的油荒，谁都没好处。然而，在讲政治的氛围下，石化双雄估计至少要江湖义气到奥运会结束。同一桶石油，咱亏就亏吧，为了“同一个梦想”。

随着加油站所有的价码牌都逼近4美元/加仑，美国终于按耐不住。此前，起诉欧佩克作秀明显，欧佩克利字摆中间，根本不鸟美国，拒绝增产；布什去一趟中东收效甚微，沙特算是给面子，一天加30万桶，万里送鹅毛，礼轻价更重；加强投机监管的棒子又打不到实处，油价照样坚挺不倒。其实参众两院早就盯上了石油投机，可惜，调查了半天，却发现投机重地Intercontinental Exchange（ICE）压根不在美国法律管辖范围。装神弄鬼了半天，实在人伯南克看不下去了，周二放出话来，美元不能这样疲软下去。联储将矛头指向通胀，消除市场对美元下行的预期。汇市应声反弹，打蛇打七寸，伯南克心知肚明，油价失控的祸端正是美元疲弱。

欧元区的日子同样不好过。欧洲央行尽管竭力将防治通胀作为第一目标，但高油价和欧元兑美元的大幅升值削弱了经济增长的动力，也削弱了投资人的热情。而日本则面临着通胀和日元升值带来的双重挤压，不得不将增长的希望寄托在新兴市场，到金砖四国淘金的热情日益高涨。在如此纷繁复杂的金融局势下，最受伤的还是那些弱势小国。最近越南急剧恶化的通胀，泰国、印尼、菲律宾等多个东南亚国家货币对美元贬值，已经引起了敏感的经济学人担忧，并开始反思我们的宏观应对。

今年的日子会很艰难，温家宝总理说过，广大的人民群众也正体验着。央行报告说居民通胀感受远高于CPI涨幅，不知道这算是夸咱老百姓敏感呢、还是损统计局的数据失真。6月1日，刚刚出笼的中国制造业采购经理指数(PMI)显示，5月份全国制造业的生产、订单指数大幅降低。其中5月生产指数为55.7%，比上月回落10.8个百分点。新订单指数为55.4%，比上月回落9.6个百分点。在央行强调的紧缩政策面前，我们迎来滞涨局面的概率大增。石油价格还在高位运行，电荒、煤荒闹得人心慌，四川地震、南方暴雨，所有这一切都在考验我们最高管理团队的智慧和毅力。长太息以掩涕兮，哀民生之多艰。端午节快到了，让我们一起缅怀一下伟大的思想家屈原先生吧。

疯狂的石油

zhuhanhua — Sun, 25 May 2008 22:06:53 -0300

05/25/2008

随着汶川地震的搜救工作进入尾声，预防次生灾害（防疫、偃塞湖）、伤员救治、难民安置、灾区重建成为重中之重。多难兴邦，面对不可抗拒的自然灾害，我们的人民积聚起强大的爱心和奉献精神，让世界看到了一个坚强不屈的伟大民族。这是灾难带给我们的兴邦之源，是6万多生命牺牲所换来，弥足珍贵。悲痛之后我们还需要转化为力量，去应对灾后可预见及不可预见的种种困难。强震造成的经济损失无疑会是巨大的，目前预测的数据从300亿至500亿美元之间。但这种直接经济损失从中国整体经济来看，应该是有限的。四川占全国GDP的比重为4%左右，作为农业大省，四川的工业总产值、出口份额在全国占比则更小一些。从较长时间来看，影响更大的是灾区的重建、灾民的搬迁、孤残安置等后续问题，这对我国财政来说是一笔不小的开支。中央财政08年已经安排700亿人民币灾后重建基金，今后数年还将持续支出。地震灾害对我国当前通胀格局也会形成巨大的上行压力，尤其是食品价格。

沪深股市本周震荡下行。上海指数本周最低探至3355.08点，周五收盘亦未能守住3500点。这还是基于中石化、中石油讲政治的背景下，沪市大盘一周下跌4.17%。深圳指数无护盘武器，一周大跌8.25%，再次逼近12000点关口。突发的灾害改变了投资人对后市的乐观预期，加上资金面的紧缩，多方显然无力突破3700点上下近4万亿的堆积筹码。下周如国际原油价格继续居高不下，或再度升破135美元，沪深股市有可能下行封闭印花税调整缺口，重回3100点后蓄势。

本周“油价”成为全球财经媒体的焦点。原油价格一度突破135美元/桶，简直就是疯狂的石油。08年以来油价已经上涨44%，而五月份累计上涨高达23%。突飞猛进的石油价格让全球股市承受重压。道指本周大跌近4%，为2月8日以来最差单周表现。航空类板块成为重灾区。CNBC以美国石油危机为题，找一堆专家讨论美国经济应对之策；国会周三更是把五大石油巨头的老板召集起来“逼供”。参议员们毫不留情，问出诸如“how much money they personally make each year and how they can live with their “corporate consciences” when Americans can’t afford to drive to work.”之类的问题。BP老板一脸无辜：“We cannot change the world market,”Chevron老板也辩解道：“I don’t think it is our place to control OPEC… there’s not much spare [production] capacity in the world. OPEC doesn’t have much spare capacity to change the supply.”这看上去像是大实话，国会不也假模假势地起诉OPEC了吗？美国一些所谓的能源问题专家又开始把注意力转向了中国，认为中国是引起油价飙升的主要原因。尽管中国在过去十多年间（1990年开始）石油消费复合年增长率超过7%；但和美国比起来，中国人均消费量仍是不足美国的十分之一。美元疲软、产油国局势动荡，才是石油上涨的真正推手。加上次贷危机以来，国际资金避开了风险高的领域，转向大宗商品及黄金，投机的盛行更如火上浇油。

油价高企，给全球经济带来更多难测的后果。美国作为石油消费大国，国民也深受其害。现在再也看不到3美元/加仑的油价了，这几天是Memorial day假期，估计更多的人将tighten their belts，选择呆在家里，而不是驱车出游。航空公司已经开始对行李增收15美元的费用，但这仍不足以覆盖石油涨价给航空业带来的损失。上周美航宣布将裁员数千，同时八十多架飞机退役。欧洲的渔民及卡车司机也多次游行或拥堵港口示威，抗议无法承担的油价飞涨。亚洲国家同时面对高通胀和高油价的双重压力，更是苦不堪言。中国采用对炼油企业财政补贴的方式，被经济学界称为“穷人对富人的补贴”，倍受诟病。事实上，油价如持续维持高位，财政也不堪如此重负，油荒问题还将不断重演。而处于贸易弱势的一些东亚国家如菲律宾、印尼等，货币汇率政策遭遇挑战，其对经济、政治的冲击还将进一步显现。